繼續加息，還是暫停加息？市場屏息以待美聯儲下一步

　　“美聯儲周三需要至少降息50個基點。”日前，特斯拉CEO馬斯克在社交媒體上這樣回應了市場對于“美聯儲暫停加息”的呼聲。

　　美國東部時間3月22日，美聯儲將發布最新貨幣政策聲明和經濟預測摘要。這是近期美歐銀行業危機壓頂、市場信心遇挫過后，美聯儲的一次重要亮相。

　　要按照原定節奏，邁出加息這一步，并非易事。過去一周以來，以美聯儲激進加息為導火索，一場銀行業風暴席卷海外，金融系統遭受沖擊——兩家美國銀行接連倒閉、瑞士信貸幾天內緊急被收購……連鎖反應下，市場擔心，按下葫蘆浮起瓢，余波是否出現依然未知。

　　是繼續其加息，還是暫停加息？美聯儲處境微妙。綜合業內觀點來看，當前最有可能發生的情形是加息25個基點，但銀行業風波的持續發酵，也可能促使美聯儲暫停加息。

　　芝加哥商品交易所集團（CME）的“美聯儲觀察（FedWatch）”工具顯示，聯邦基金期貨市場定價加息25個基點的可能性約為75%，利率不變的可能性約為25%。外匯市場押注美聯儲在加息決定上將更為謹慎。截至21日發稿，美元指數連續第四天下跌，逼近一個多月來低位103。

　　預期的差異，反映出對于美聯儲的主要政策考量，市場當前出現了分歧——是抑制通脹優先，還是保金融穩定更重要？

　　從通脹角度來看，暫停加息可能會令消費價格反彈，由此，美聯儲或將延續其原有加息步調。“由于通脹率遠未達到美聯儲2%的目標，我們認為，本月可能繼續加息25個基點。”嘉盛集團全球研究主管馬修·韋勒（Matt Weller）說。瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)表示，在美歐銀行業動蕩之后，面對經濟衰退風險上升，市場對各大央行加息的預期隨之降溫，但高通脹的困境并未改變，上周數據已顯示美國CPI難以迅速回落至央行目標。

　　但更有觀點認為，維護金融穩定才是美聯儲的首要職責。當前背景下，美聯儲不應該加息，給全球金融系統帶來更多壓力。高盛集團在最新報告中稱，“銀行系統的壓力已經取代通脹成為最緊迫的問題。”而由于美國“銀行系統的壓力”，美聯儲本月將“暫停加息一次”。

　　“維護穩定既需要注意金融體系的‘樹’，又需要注意金融體系的‘森林’。”前美聯儲主席本·伯南克曾在其回憶錄中寫道，在“樹”的層面上，要重新思考并加強對銀行的傳統監管，使用強大的、新的監管工具。在“森林”的層面上，要大大提高對整個金融體系穩定性的關注程度。

　　政策刺激本就進易退難，疊加當前國際金融市場的高度不確定性，美聯儲的貨幣緊縮之路將更為顛簸。“市場預計，到今年底，美聯儲將從當前水平降息50個基點，交易員也會牢牢盯住美聯儲是否會在長期利率走高的前景上顯示出動搖的跡象。”馬修·韋勒（Matt Weller）表示，要權衡抗通脹與維持金融穩定，可能需要通過審慎的宏觀政策和放緩量化緊縮速度來更好地解決，為銀行業注入穩定劑。

　　不過，對于全球銀行業而言，現在遠未到風波平息之時。眼下，美聯儲所面臨的兩難選擇，也不僅僅是美聯儲的煩惱。

　　“其他行進在緊縮路上或者即將緊縮的央行也面臨類似的困境。”中銀證券全球首席經濟學家管濤日前發文稱，未來主要央行的貨幣緊縮，不僅要在通脹與增長（就業）之間仔細權衡，還要考慮金融穩定的因素，決策難度進一步加大。最差的情形是，金融體系動蕩，而通脹高企，令央行顧此失彼。

　　管濤表示，對于十多年大放水之后的貨幣反噬風險，我們須保持密切關注，未雨綢繆。

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